腾讯加大算力采购开启 AI 资本开支周期，算力产业链迎来需求催化
腾讯 2026 年二季度财报落地，一份矛盾的成绩单摆在市场面前：营收端稳健兑现，但净利润被高企的资本开支显著压制。财报原文明确提及，进入 2026 年第三季度，公司在基础设施层大幅增加算力采购，目标是将 AI 模型、AI 应用的使用规模有效转化为实际业务收入，这标志国内头部互联网大厂正式进入 AI 大规模资本投入的扩张阶段。从二季度核心财务数据来看，腾讯实现营收 2048 亿元，同比增长 11%，小幅超出市场一致预期；但净利润 560 亿元，同比仅增长 0.7%，显著低于机构预期。利润不及预期的核心原因来自 AI 基建投入，本季度资本开支飙升至 528 亿元，大幅高于市场预期的 321 亿元，相较去年同期 191 亿元接近翻三倍，直接导致季度自由现金流转负至‑138 亿元。管理层也做出补充说明，如果剔除 AI 算力采购的预付款项，公司自由现金流实际可达 376 亿元，这笔大额支出属于 AI 基础设施的战略性前置投入，并非业务基本面恶化。
这批算力采购，将主要服务于腾讯内部全栈 AI 业务落地：支撑 Hy 大模型迭代升级、WorkBuddy 办公 AI、CodeBuddy 代码助手的推理算力需求，同时承接微信体系内 AI 相关功能，以及对外腾讯云外部客户的 AI 算力需求。
过往国内大厂 AI 投入更多集中在模型研发、小批量试点部署，而腾讯三季度加大算力采购，代表行业从 “练模型” 走向 “跑业务” 的阶段。AI 大模型完成技术打磨之后，大规模推理算力采购才是商业化落地的真实起点。当头部互联网企业开始大手笔采购算力，上游服务器、光模块、存储、高速连接器等产业链环节，有望迎来实实在在的订单增量。
当然也要客观看待风险。短期大规模算力采购会持续压制企业利润和现金流，AI 应用商业化转化的节奏具备不确定性，算力产业链的订单释放存在时间差，行业需求也会伴随全球科技资本开支周期出现波动。
相关受益标的梳理（仅为题材逻辑梳理，不构成投资建议）
一、光模块（AI 算力最核心环节，算力基建刚需）
1、中际旭创
核心业务：全球头部 AI 光模块厂商，800G/1.6T 主力出货，海外云厂商 + 国内互联网大厂双客户结构，国内头部互联网算力采购核心供应商。
受益逻辑：腾讯大规模部署 AI 服务器，每台 AI 服务器需要多颗高速光模块，推理集群同样对 1.6T 光模块需求旺盛，国内大厂订单占比有望进一步抬升。
核心看点：1.6T 产品良率、海外客户订单韧性、国内互联网客户订单增量。
风险：行业价格战、海外需求波动、毛利率持续承压。
2、新易盛
核心业务：第二大高速光模块厂商，海外客户占比高，国内云厂商逐步放量。
受益逻辑：国内算力资本开支上行，公司国内客户份额提升，800G、1.6T 产品供货能力充足，直接受益国内大厂算力招标。
核心看点：海外 + 国内双线增长，海外 AI 资本开支 + 国内算力采购双重驱动。
风险：海外客户订单波动，国内竞争加剧压缩盈利空间。
3、天孚通信
核心业务：光器件、光引擎、光组件，光模块上游核心零部件供应商，不直接做光模块整机，给旭创、新易盛等供货。
受益逻辑：不管哪家光模块拿到腾讯订单，上游光器件都将受益，属于产业链上游卖铲子角色，不受单一客户绑定。
核心看点：光引擎、高速光组件迭代，新产品落地带来增量。
风险：下游光模块厂商压价，新产品研发进度不及预期。
二、AI 服务器及整机
1、浪潮信息
核心业务：国内 AI 服务器龙头，国内互联网、云厂商核心服务器供应商，国内 AI 服务器市占率第一。
受益逻辑：腾讯算力采购，首要采购对象就是 AI 服务器整机，浪潮是国内大厂核心供货方；推理服务器需求爆发，推理机型出货量会持续提升。
核心看点：国内 AI 资本开支释放，推理服务器订单放量。
风险：上游 GPU 供给约束、价格竞争激烈、毛利率偏低。
2、中科曙光
核心业务：高端服务器、算力整机，同时布局算力网络、算力运营，国产算力代表。
受益逻辑：一方面互联网大厂算力采购，另一方面国内算力国产化政策加持，兼顾通用算力 + AI 算力。
核心看点：国产替代算力需求，算力服务业务增值。
风险：AI 服务器业务毛利率一般，业务扩张带来资本开支压力。
三、存储产业链（AI 服务器刚需，长江存储产业链）
1、江波龙
核心业务：企业级 SSD、消费级存储模组，NAND 存储，面向服务器、数据中心。
受益逻辑：AI 服务器、推理集群需要大量 SSD 存储；长江存储产能、市占率提升，公司与长存深度合作，企业级存储产品受益国内算力建设。
核心看点：企业级 SSD 业务放量，存储周期上行，长存供应链合作深化。
风险：存储价格周期波动，企业级业务拓展不及预期。
2、万润科技
核心业务：存储模组、存储封装，深度绑定长江存储，消费 + 工业存储。
受益逻辑：长江存储出货量全球第三，供应链本土配套需求提升；算力服务器带动存储模组需求。
核心看点：长存供应链份额提升，存储周期回暖。
风险：以消费级存储为主，企业级占比有限，业绩高度依赖存储价格周期。
补充：长江存储本身未上市，A 股只有供应链配套标的。
四、高速 PCB & 连接器
1、沪电股份
核心业务：AI 服务器高速 PCB 板，算力硬件核心板材，国内外服务器大厂核心供应商。
受益逻辑：AI 服务器、高速算力硬件，对高层高速 PCB 需求大幅提升，服务器整机出货量增长直接拉动 PCB 订单。
核心看点：AI 服务器 PCB 占比持续提升，高端高速板产能释放。
风险：行业产能扩张，价格竞争，下游服务器出货不及预期。
2、胜宏科技
核心业务：服务器 PCB，AI 高速板，深度绑定国内服务器厂商。
受益逻辑：国内服务器整机厂订单增长带动 PCB 采购，国内算力资本开支带动本土 PCB 厂商订单。
核心看点：AI 高速 PCB 产能爬坡，国内客户占比提升。
风险：高端产品良率爬坡不及预期，毛利率波动。
五、液冷算力配套（算力密度提升，散热刚需）
1、英维克
核心业务：数据中心温控、液冷、机房制冷设备，国内 IDC 温控龙头。
受益逻辑：AI 服务器功耗大幅提升，大规模推理算力集群，液冷、高密度温控成为硬性需求；大厂新建算力集群，同步采购温控设备。
核心看点：液冷业务占比提升，国内算力机房建设潮。
风险：液冷行业竞争加剧，项目交付周期拉长。
2、高澜股份
核心业务：液冷温控，浸没式液冷、冷板液冷，专注算力液冷解决方案。
受益逻辑：AI 高功耗服务器倒逼液冷普及，互联网大厂新建算力中心，液冷方案招标增加。
核心看点：液冷项目落地，大型数据中心订单。
风险：液冷尚处在渗透早期，订单落地节奏慢。
整体板块共性风险
1.催化来自腾讯资本开支，但其他大厂算力采购进度存在不确定性；
2.AI 硬件很多公司订单确认有季度级别的时间差，财报兑现会滞后新闻；
3.行业周期性强，上游原材料、芯片供给会影响盈利；
#腾讯大幅增加算力采购# 以上全部为产业链逻辑推演，不构成投资建议。
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