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8月CPI同比上涨0.8%，前值0.5%；PPI同比上涨3.8%，前值3.5%。通胀会来吗？
简单讲，CPI低迷，表明消费和收入疲弱。PPI较高，主因全球能源、农产品、AI科技产业链涨价。结构性通胀，内需弱，国内不具备加息条件，而是有必要降息。
1、CPI同比温和回升，主因能源涨价。8月汽油价格大幅上涨，交通工具用燃料价格同比增长8.3%、环比增长6.6%，带动交通和通信价格同比增长2.5%，较上月上升2.1个百分点。
2、猪价反弹。猪价同比下跌11.8%，环比上涨1.3%，同比降幅连续3个月收窄。近期猪价反弹，主因季节性因素。截至9月3日，猪肉批发均价16.44元/千克，较6月29日低点反弹15.1%。生猪养殖每头亏损167元，较7月初亏损明显收窄，倒逼产能出清。
从猪周期逻辑看，产能与猪价存在约10个月传导时滞，能繁母猪存栏量自2025年5月以来持续下行，二季度能繁母猪存栏降至3780万头，创近六年新低，距离3750万头的政策目标还有30万头的压降空间。
3、PPI同比涨幅扩大、环比转涨，主因大宗和AI。8月PPI同比上涨3.8%，较上月回升0.3个百分点；环比上涨0.4%，由降转涨。石油和天然气开采业环比6.1%，同比上涨10.5%；有色金属矿采选业同比21.1%，较上月回落。AI产业链涨价，计算机通信和其他电子设备制造同比涨5.3%，电气机械和器材制造业涨5.9%。
4、上下游剪刀差，上游资源品和AI产业链享受价格红利，中下游利润承压。利润回升主要来自价格贡献，1-7月规上工企利润总额、营业收入同比分别为17.6%和6.5%，营收利润率5.66%，为2023年以来历史同期最高。PPI分化：上游资源品和AI产业链受益于涨价，中下游制造业和消费端利润被挤压。1-7月原材料制造业利润同比增长55.2%，有色冶炼增长91.8%，电子行业利润增长1.1倍，而下游消费品制造业利润承压。
5、内需疲软，货币政策将维持适度宽松。央行二季度例会明确“继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度”，“促进经济稳定增长和物价合理回升”。物价不构成收紧约束：一是8月CPI同比仅0.8%，核心CPI仅1.0%，7月社零同比0.6%，内需仍待提振；二是PPI同比回升主因国际大宗商品价格反弹。但美联储加息预期升温，中美利差倒挂加深，将制约我国降息空间。
预计将推出新一轮增加政策，扩内需，稳楼市，提收入，促创新，最重要的是加大民营经济保护，提振市场信心。
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