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厄尔尼诺这个主题市场讨论得比较多，无论是国际还是国内的农产品期货价格在这几周显著上涨，A股相关的农产品板块这段时间也走得很强势。但最近越来越多的人还关注到另一个话题——厄尔尼诺对航运的影响。大家在新闻里或多或少也会看到：巴拿马运河由于极端厄尔尼诺的影响，航运能力受到了非常大的限制，每天能够通过的船的数量在减少。接下来一段时间是美国传统的进出口旺季。一方面是美国的粮食秋收带来出口需求，另一方面是美国的黑色星期五和感恩节等传统电商节日也快到了，有进口备货的需求。所以巴拿马运河的通行限制，确实会对美东航线的价格产生非常显著的催化作用，也会传导到美西及其他航线。此外，近期欧洲的高温导致多瑙河、莱茵河等欧洲重要运河的水位受到影响，影响了航运。
1、厄尔尼诺对航运的影响，最直观的是跟粮食相关的，因为它首先影响到降水量、粮食产量，以及各地的贸易流向。在散货船的运输中，跟粮食和化肥最相关的是巴拿马型船，行业内代表的是7万到8万多吨的船型。散货船队分为四种：3万吨左右的、6万吨左右的、7-8万吨的，以及18万吨以上的。
2、厄尔尼诺对散货船的影响，目前已经开始显现。 本来南美的粮食季节已经快结束了，市场在回调过程中，但从8月中旬开始到现在，市场又出现了快速反弹。现货市场的日租金从1.8万到1.9万美元的水平，现在达到了2.4万到2.5万美元，两周之内涨了这么多。最主要的影响还是大家对于厄尔尼诺，特别是对巴拿马运河影响的预期快要兑现了，大家开始提前反应。
从粮食采购端来看，像中国比较大的粮企——中粮、中储粮等，他们对第四季度厄尔尼诺导致的巴拿马运河缺水及通过量影响早有预期，所以在采购时更偏重于采购CFR（到岸价），尽量让发货人去做物流端，以规避运费上涨的风险。
3、巴拿马运河目前的通行情况，排队可能需要10天左右，其实也不算太久。运河分新运河和老运河，新运河吃水更深，适合大型船舶；老运河则适合小型船型，费用和排队预定费用都更低。今年厄尔尼诺虽然是有史以来最强的，但如果单独把这个因素拎出来，对航运的影响其实相对较小。今年是一个非常特殊的情况，叠加了很多战争因素，特别是对能源价格和油价的影响，导致影响变得非常大。
2015-2016年的时候，厄尔尼诺对粮食的影响最大，对应的巴拿马型船（8万吨左右）日租金平均在9000到1万美元之间。而今年现在已经到2.4万到2.5万美元，这绝对不是单纯厄尔尼诺的影响，而是叠加了大家对粮食减产预期的炒作、巴拿马运河影响的兑现，以及战争因素导致油价不断上涨，使得船东心态发生变化，涨价意愿较强。
4、这些因素都普遍指向一个点——船舶的周转率在下降。 欧洲的降水量减少，导致内陆运输河流的水位下降，原来驳船能装3000吨，现在可能只能装2000吨，物流效率滞后，周转率降低。这种周转率的降低会带动全球范围内的周转率下降，再叠加战争因素，影响更加明显。
俄乌互袭非常严重，尤其是黑海粮食季节当前，俄罗斯和乌克兰正是粮食出口的最好季节，但大多数散货船不敢去，因为90%的概率会被打。乌克兰90%以上的粮食要靠黑海港口出口，俄罗斯也有70%以上，现在基本上处于停滞状态。俄罗斯正试图将出口转移到波罗的海港口，但波罗的海港口的粮食处理能力每年只有七八百万吨到一千万吨，而俄罗斯每年的粮食出口量约4000万吨，不太可能全部转移过去。
5、物流效率降低导致船舶周转慢，粮食周转也慢，最终导致粮食价格上涨。 运费在粮食价格中占比约15%-20%，粮食价格上涨后，对运费上涨的接受度会更高。叠加油价上涨的预期，大家对战争短期内结束的预期不太乐观，整个市场看涨的情绪还会持续。
6、霍尔木兹海峡的影响，主要涉及能源。很多石油天然气出口基本停滞，也门也在袭击从红海经过的船只，一些船舶只能绕行好望角，增加了20多天的行程和成本。各种船型——包括天然气船、石油船——都受到影响。远东的采购商（韩国、日本、菲律宾等）因欧美对俄罗斯的限制，只能转向采购美国能源，这个叠加效应使得能源流向发生变化。
7、后续巴拿马运河的拥堵可能会更加严重。 目前排队10天，后期可能排到20天甚至30天。以往老运河的预定费用约20-25万美元，现在估计已涨到80-100万美元；新运河的预定费用据说达到400-500万美元。第四季度美国粮食季节开始时，散货船基本上走不了巴拿马运河，需要绕行好望角，航程增加约20天。这个成本虽然比预定费用低，但进一步降低了船舶周转率。
8、除了粮食，煤炭的运输量也会增加。 因为大家减少天然气用量，转而用煤替代。铁矿受影响不大，因为18万吨以上的船基本不走巴拿马运河，航线主要是澳洲、巴西和西非，相对稳定。
9、2015-2016年与今年厄尔尼诺影响的差异，2015-2016年只有厄尔尼诺一个因素，对航运的影响非常小，日租金波动只有三四千美元。而今年叠加了战争、能源价格、政治因素，以及各国对资源和粮食的保护、战略物资储备，影响因素更强，所以影响要显著大于2015-2016年。
10、新增货量的来源，中国在2023-2024年已经增加了粮食战略储备，当时玉米进口量增加了2000万到3000万吨。今年其他国家受厄尔尼诺影响，本地粮食减产，可能会增加进口或减少出口。例如印度小麦和大米都处于限制出口状态，也在间接影响库存。
11、关于巴拿马运河的通行量，正常年份两个运河加起来每日通行量约40条左右，现在限制在32-33条左右。目前还没有达到2021-2022年缺水最严重时的状态，但今年叠加了能源流向改变到美湾的因素，影响更大。很多天然气船、集装箱船、原油船会增加新运河的需求，导致新运河的拥堵比老运河更严重，预定费用也更高。
12、绕行好望角的成本，以20天航程计算，燃油加租金成本约七八十万美元，对于7-8万吨的船来说，总体还是比过运河便宜。散货船运输的是价值较低的原材料，更倾向于选择绕行。
13、影响的高峰时间，美国正式的粮食季节在10月中旬到11月是高峰期。从9月开始，空船就要从中国往美国开，大约需要30多天。预计9月底到10月初，运河会出现比现在更拥堵的状态。最高峰应该在10月中到11月中，运河通行量会达到一个相对高峰。 之后随着假期和运输量下降，会逐渐缓和。对于8万多吨的巴拿马型船，预计租金可能涨到2.7-2.8万美元，持续到10月底，然后有所回调，到12月初就应该会明显回落。
14、但需要注意的是，如果战争因素不结束，即使淡季租金回落，也会把2027年第一季度和第二季度的基准抬高。 往年正常年份12月，8万多吨船型的租金已经跌到八九千美元，但如果今年能维持在一万五到一万八，就意味着全年底部被抬高。到明年3月南美粮食季节开始时，可能有一个延续，这种相对好的租金市场，如果战争因素不结束，最远能持续到明年第二季度。
15、不同船型受影响的差异，目前散货船从好望角改道的比例还不是特别多，拥堵主要影响的还是天然气船、集装箱船和原油船。对于散货船，重载基本不会走运河，只能绕行；空载船可能会选择费用较低的老运河通过，以尽快赶到美湾抓住旺季行情。
受影响程度排序：集装箱船、天然气船、原油船基本是百分之百受影响，必须走运河；散货船中，巴拿马型船（7-8万吨）影响最大；3万吨左右的小船影响相对较小；18万吨以上的好望角型船几乎没有影响，只能通过情绪和期货市场间接传导。
大型集运公司与小公司的区别，像中远、马士基等与巴拿马运河有长期合作的大客户，预定费用有折扣，大约200万美元左右，比临时预定的400万美元节省一半。这使得他们在成本上更有优势，可能会挤占一些没有长期协议的小公司的货量。
16、后续需要关注的指标，最先应该关注BCI（好望角型船运价指数），如果BCI开始下跌，说明现货市场开始跌了，期货也会跟着跌，进而带动巴拿马型船运价下调。 其次是BPI（巴拿马型船运价指数）。另外，地缘政治局势的变化也是一个非常关键的因素，一旦战争结束，市场会迅速回落。
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