华泰证券：AI算力建设驱动矢量网络分析仪需求

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核心观点

AI算力建设推动高速互连加速升级，矢量网络分析仪（VNA）有望迎来发展机遇。我们认为，随着数据中心网络向800G、1.6T演进，高速连接器、线缆及高端PCB对信号完整性与良率管控的要求持续提高，带动VNA测试需求增长；同时测试向更高频率、更多端口及自动化方向升级，有望推动VNA量价齐升。我们看好国内厂商凭借射频微波技术积累、产品不断迭代，在下游需求扩张与国产替代背景下实现成长。

矢量网络分析仪：精确判断器件幅相特性的射频微波核心测试仪器

矢量网络分析仪（VNA）是用于测量射频与微波器件电气网络参数的核心仪器，通过比较入射波、反射波与传输波的幅度及相位，判断被测器件的反射与传输特性，主要测试指标包括驻波比、S参数、阻抗、回波损耗、插入损耗及群时延等。信号通过被测器件时，可能会产生幅度或相位改变的线性失真、或新增谐波和杂散信号的非线性失真。矢量网络分析仪可以同时测试器件幅相特性，由此成为评估信号传输质量、设计阻抗匹配网络及建立精确电路仿真模型的重要基础。矢量网络分析仪广泛应用于滤波器、天线、功率放大器等有源及无源器件测试，而AI算力发展推动数据传输向更高速率升级，对信号完整性的要求亦随之提高，带动高速PCB及连接器的测试需求持续提升。

AI带动连接器与PCB测试需求扩张，VNA应用空间持续拓宽

1）连接器与高速线缆：AI数据中心高速互连的重要组成部分，随着网络向800G、1.6T升级，单通道SerDes速率向112Gbps、224Gbps演进，对传输损耗、阻抗匹配及串扰控制的要求进一步提高，带动VNA测试需求及性能要求同步提升，向更高频率、更多端口及自动化测试方向发展。根据是德科技微信公众号，224Gbps速率对应56GHz的生产测试和84GHz的研发测试需求。2）PCB：AI算力服务器中的PCB板要求“高频高速”性能、当层数增至20-30层以上时，高密度布线带来的介质损耗Df和导体损耗（铜箔趋肤效应）越严重，需要更高精度、更高性能的VNA进行测量。我们认为，随着高端PCB层数增加、传输速率提升及单板价值量上升，下游对产品良率与品质管控的要求持续提高，有望带动VNA需求加速释放。

全球VNA市场持续扩张，国内厂商加速产品升级

根据Future Market Insights预测，全球VNA市场2025年约9.01亿美元，2035年预计达到12.75亿美元，期间CAGR达3.5%，此前高端市场中是德科技、罗德与施瓦茨等海外龙头凭借较强的硬件技术及客户绑定占据市场较大份额。但随国内企业持续技术突破、市场份额有望持续提升。

风险提示：AI算力投资不及预期；高端产品研发及客户验证进度不及预期；市场竞争加剧；本研报中涉及到未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。