陈果：杠杆资金持续去化是本轮踩踏的重要推手 交易结构出清或已进入后半段

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【陈果：杠杆资金持续去化是本轮踩踏的重要推手 交易结构出清或已进入后半段】东方财富首席策略官陈果发文表示，近两周A股调整的主因在资金面，杠杆和拥挤筹码集中出清，呈现一定的踩踏特征。杠杆资金持续去化，是本轮踩踏的重要推手。全A融资余额由6月25日约2.89万亿元的高点降至10月22日约2.30万亿元，累计减少约5916亿元，降幅约20%，其中10月9日以来减少约1083亿元。融资买入额占全A成交额的比例由2025年9月约10.6%的月均高点降至10月以来的6.6%，10月22日为6.0%，为2025年6月以来的最低水平。

交易拥挤度已回落至年内中低水平。按周度成交额计算，成交额前5%个股占全A成交额的比例由7月末51.6%的高点回落至近两周的41%至43%，已接近一季度约41.4%的平均水平；申万电子与通信合计成交额占全A比例（20日均值）由7月下旬约40.9%的高点回落至10月23日的32.8%，5日均值在10月16日降至29.5%，为7月以来最低。前期资金高度集中的科技方向，拥挤度已有明显消化。

综合来看，交易结构出清或已进入后半段。融资余额较高点回落约两成，固收+约六成规模回撤超过3%，机构重仓股普遍跌破季度成本，交易拥挤度回落至年内中低水平，前期集中在科技龙头上的拥挤筹码已出清较多。剩余压力主要来自两方面：一是偏股基金净值回撤较深，可能带来持续的赎回压力；二是固收+在年底考核前守住全年正收益的诉求。

交易结构压力或逐步缓解，稳市资金托底，市场继续大幅下行的空间有限。反弹择优配置，优选筹码阻力小的主题成长以及可优先布局三季报业绩兑现度高、订单与景气趋势仍在向上的行业。配置方向：计算机、传媒、军工、有色、化工、地产、消费、非银等。主题投资：AI应用（物理AI、AI制药、机器人等）。