伦铝突破前高，沪铝大涨，旺季主升浪前提！

泡股

事件：海外LME铝缓慢突破价格前高，国内淡季累库幅度有限，28号铝棒库存甚至去库，贸易商对旺季展望较积极。

点评：正如我们25号点评所述，低供应低库存需求有望超预期，全球库存依旧历史极低水平，美国铝业Q4电话会也表示—以消费天数衡量的铝库存降至15年来的最低年末水平，随着旺季将近，板块8倍PE+6%股息率，是景气度最高同时股息率最高的进攻型红利资产，主升浪的Beta行情有望提前！我们是板块最前瞻、研究最细致、推荐最坚定的团队需求有望超预期：全球铝元素计需求增量~300万吨，超市场预期，随着国内地产拖累放缓，AI+储能有预期差（铝才是电力第一大金属），铜价高位刺激铝代铜，需求还有望上修（实际上过去连续几年都超预期和上修）。

海外供给无需过度担心：需求增量较大，国内到达天花板，海外是有部分产能投产，但即使这样，未来3年平衡表依旧是硬短缺，对长产业链条的大品种，流动性和供需预期较好的情况下，紧平衡价格即可以有较大涨幅。供给中期逻辑是电厂2-3年扩产周期（中国强控制权），长期逻辑是AI带来海外电价通胀大幅推高成本/挤出海外产能。

铝本质是固态可以出口的电力，中国强定价，海外all in AI不可或缺又比国内贵的多，对板块旺季表现很有信心！

标的选择思路：1）量增弹性大的百通能源、南山铝业、创新新材等；2）氧化铝敞口小的神火股份、云铝股份、中孚实业；3）现价高分红的中国宏桥、宏创控股（7% 以上）、天山铝业。中铝系业绩端的潜在利空或已计价较为充分，且沪深 300 抛盘也接近尾声。随着旺季将近，主升浪的 Beta 行情有望提前！