锂电：美国取消负极超额关税，宏观叙事变化有望抬升估值（附股）

泡股

1、近期锂电板块尤其是负极材料大幅上涨，直接的催化是，美国国际贸易委员会（USITC）3月12日裁定，来自中国的活性负极材料以低于公允价值在美销售，且得到中国政府补贴，但进口负极并未显著阻碍美国相关产业的建立，因此不会对来自中国的该产品进口发布反倾销税令或补贴税令；这一裁定，扭转了美国2月商务部对中国进口的负极材料加征反倾销税93.5%-102.72%，反补贴税66.82%-66.86%的方案。对于这一政策变化：

1）直接影响是积极的：负极供给高度集中于国内，此前加征关税的预期，虽不会短期影响国内企业在美竞争力和盈利传导，但也会影响需求、中长期格局预期。超额关税取消，对于出口美国的负极企业，价格传导压力减弱，海外产能建设压力缓解；美国本土锂电产业链供应瓶颈缓解，需求有望改善，是较为直接的利好。

2）影响更大的或是宏观叙事预期变化：中国锂电产业链全球绝对的竞争优势一直以来是确定的，但美国此前的OBBB、各项关税政策，均是在牺牲本土锂电需求下，去抑制中国锂电产业链进入；而本次USITC的裁定，或代表了“能源安全、供应链短缺”的大背景下，美国政策是存在激烈博弈和松动空间的，而除了负极中国企业有绝对优势，铁锂、6F、隔膜等也基本依赖中国企业的产能，锂电池不论性能、成本中国企业优势也非常明显，因此若宏观叙事转变，板块估值弹性可期。

2、对于锂电板块，我们继续强调，中期储能构建需求第二增长曲线、产业链盈利修复是确定性的趋势，板块年初以来的调整，更多是行业淡季、锂价-需求博弈带来的，属于短期扰动因素；在中期基本面确定、调整充分估值偏低的背景下，任何新增催化都有可能带来各环节轮动上涨。

对此我们梳理推荐标的：

1）中期盈利改善预期下，赔率较大的隔膜（恩捷股份、璞泰来、佛塑科技、星源材质等），铜箔（铜冠铜箔、德福科技、嘉元科技、诺德股份、中一科技、海亮股份等），负极（尚太科技、中科电气、璞泰来、贝特瑞、杉杉股份等）。

2）调整充分、低估值的6F（期待3-4月价格企稳回升，天赐材料、多氟多、天际股份等）、铁锂（Q1业绩，中期一体化、出海阿尔法，富临精工、湖南裕能、龙蟠科技、万润新能等）。

3）绝对收益最为确定的电池（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、欣旺达等）。