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核心结论：①部分资源品已有战略属性，资源国寻求产业链定价权、资源民主主义倾向强化，消费国加强关键资源战略储备、强化供应链安全。②战略资源品储量具有稀缺性，生产与加工精炼环节高度集中，是产业安全和国防安全的基础，更是能源转型与科技发展的关键。③战略资源品行情不仅源自短期冲击催化，更在于供需变化支撑价格中枢抬升的长期逻辑支撑，中期行情有望继续向上。
近年来，全球地缘政治博弈加剧，资源品成为大国地缘博弈的杠杆，引发了全球供应链的结构性重构与战略性资源的价格重估，股市对战略资源板块的关注度也明显升温，相关板块或将出现长期性的投资机会。在此背景下，我们将通过系列专题，分析探讨战略资源的内在含义、股市战略资源品领域的行情与投资机会。
1.部分资源品战略属性显著增强
资源品成为大国地缘博弈的重要杠杆。2025年以来，全球大宗商品市场中的铜、铝、锂、钴等资源品价格明显上涨。根据IMF，25年以来，铝、铜、钴、稀土商品价格涨幅分别为20.6%、45.4%、129.9%、115.8%。与之对应的股市资源板块也表现强劲，25年以来有色金属涨98.9%、化工涨42.5%。除了供需因素之外，国家安全概念的日益泛化，使得关键矿产资源成为大国地缘博弈的杠杆，带动资源品行情展开。在传统地缘政治思维中，军事防御与领土主权是国家安全的核心。然而，在地缘冲突日趋激烈，AI和新能源等新兴产业竞争加剧的背景下，国家安全的边界已逐渐拓展至经济安全、供应链安全与关键资源保障等领域。战略资源品将影响产业竞争力和安全保障能力，在各主要经济体战略布局中的地位显著提升，围绕战略性矿产的竞争与地缘政治博弈愈发明显。
资源国寻求产业链定价权，资源民族主义倾向增强。随着全球需求攀升及博弈升级，资源国的政策导向正发生显著变化，资源民族主义倾向日渐增强。
资源国通过出口管制、税费上调、国有化等组合拳，获取更多经济利益，并推动产业链从上游向价值量更高的中下游攀升。例如①刚果（金）于2025年2月实施钴出口禁令，并于10月转为实施年度出口配额管理政策，2026年出口上限设为9.66万吨。刚果（金）是全球最大的钴生产国，24年产量约占全球总供应量的70%，其出口配额政策已推动钴价明显上行。②印尼自2020年禁止镍原矿出口后，持续加码下游化政策；2025年印尼政府上调镍矿特许权使用费、缩短采矿许可证的审批周期、禁止新建仅生产中间品的镍冶炼厂项目。这些政策影响下，印尼在镍的冶炼端占比从20年的20%左右上升至24年的43%。
多个拥有资源储量优势的国家相互拓展合作伙伴关系，提升在资源开采合作与地缘政治博弈中的议价能力。其中，1960年成立的OPEC正是资源国通过集体行动干预全球生产与价格的典型案例。近年来，南美玻利维亚、阿根廷、智利三国也试图成立“锂业OPEC”，提升对锂矿资源的管控。
消费国加强关键资源品战略储备，强化供应链安全。美欧日等主要战略资源品消费国正将资源安全纳入国家安全和经济安全框架，其应对策略呈现出清单化、联盟化、储备制度化特征，通过系统的国家干预，试图重塑全球战略资源品供应链格局。
通过关键矿产清单和关税强化对战略资源品的控制。2024年欧盟通过《关键原材料法案》（CRMA），并于25年3月公布了包含47个关键原材料战略项目的清单，要求提升欧盟本土战略性原材料的产能，推动供应来源的多样化。25年11月，美国内政部地质调查局（USGS）发布了新版关键矿产清单，将种类从50种扩充至60种，纳入铜、银等金属。此外，25年8月美国对进口铜加征50%关税，关税预期扰动下，铜资源库存逐渐向美国集中。
建立战略储备，并通过联盟的方式构建新的供应链体系。2026年2月美国宣布启动120亿美元的关键矿产战略储备计划，旨在保护美国制造商免受供应冲击的影响。欧盟也在其CRMA框架下，鼓励并授权成员国建立战略库存。此外，美欧等国还通过“矿业安全伙伴关系”、“可持续关键矿产联盟”等机制，联合打造本土化、多元化和“去中国化”的供应链。
2.如何定义战略资源品？
由上文所述，关键资源品供应链安全已成为全球地缘政治经济竞争的前沿领域。大国战略竞争背景下，这些能源或矿产类关键资源品，对推动经济社会发展、保障国防安全具有不可替代性，因此我们可以将其统一归类为战略资源品。
战略资源品储量具有稀缺性，生产与加工冶炼环节呈现高度集中性。战略资源品具有明显稀缺性，一方面体现为储量全球分布不均匀、富集于少数国家，另一方面体现为扩产周期长、供给增长缓慢，这导致战略资源品在大国博弈中的重要性凸显。
战略资源品储量集中度往往较高。能源类战略资源品中，中东地区已探明石油储量占全球比重达到48%，已探明天然气储量占全球比重达40%。矿产类战略资源品中，根据IMF的数据，全球已探明的锂资源富集于南美和澳大利亚，钴的供应高度依赖刚果（金），24年石墨、稀土的矿产开采集中度CR3也分别高达93%、86%。根据深企投产业研究院的数据，产量CR3达到或超过80%的战略资源品约20种，包括钨、钒、锑等。此外，从战略资源品的产能投放的时间周期较长。采矿项目从发现、勘探、可行性研究、建设到投产，周期平均需要15.5年，且伴随着巨大的资本投入和复杂的环境与社会许可，这意味着供给端难以对需求变化做出迅速反应。
战略资源品加工冶炼环节集中度同样很高。目前战略资源品流动与增值过程已经形成“资源地—加工地—消费地”的全球格局。加工环节技术水平对战略资源品产业链的成本控制和价值归属有关键作用。目前我国形成了从上游资源处理到中游材料制备的完整产业闭环，在多数战略资源品的加工环节占据明显优势。24年我国铜精炼产能占全球比重为44%，在锂、钴、稀土领域更高达70%、78%、91%。因此，我国已成为全球战略资源品供应链中的转换枢纽，在全球资源治理中影响力凸显。
战略资源品影响产业体系稳定，事关能源转型进程与科技产业发展。战略资源品已深度嵌入现代产业体系的命脉，在地缘政治格局不确定性日益提升的背景下，成为大国博弈与产业转型升级不可或缺的物质基础。
战略资源品的稳定供给是产业安全和国防安全的基础。高端制造业与国防科技的突破，往往高度依赖于关键原材料的性能突破与稳定供应。航空航天领域中，高温钛合金等关键材料影响航空发动机的推重比和耐高温性能。半导体制造环节中，镓、锗等矿物具有不可替代性。因此，这些战略资源品的供应存在扰动时，将冲击下游企业的生产成本，更将影响关键技术的研究进程与产业链的正常运转，削弱产业体系的韧性。
战略资源品是推动能源转型、发展AI产业，塑造国家竞争优势的重要支撑。以绿色能源革命和人工智能为代表的全球新一轮科技与产业变革，正催生出对新一代战略资源品的增量需求。电动车的规模化普及，使锂、钴、镍成为驱动能源存储的核心；电网的清洁化与智能化改造，大幅提升了铜、稀土等在电力传输环节的需求。根据IMF的中性预测，清洁能源对铜的需求占全球铜需求的比重将从24年的29%上升至30年的35%，对稀土需求的占比从21%上升至31%。此外，AI算力基础设施的爆发式增长，不仅消耗海量的电力，其芯片、散热系统等硬件也提升了对铜等战略资源品的需求量。对上述战略资源品生产、加工个
各环节的控制力，成为影响国家产业转型和竞争优势的关键要素。
3.供需因素驱动价格中枢趋势性抬升
今年以来，全球资本市场掀起“HALO交易”热潮，并迅速向中国股市映射，叠加中东变局不断发酵，A股以战略资源品为代表的重资产、低淘汰板块取得明显超额收益。不过近期资源品板块行情出现波动，市场对于板块行情的持续性存在一定担忧。不过我们认为，本轮战略资源品行情不仅源于短期冲击催化，更来自供给制约和需求刚性推动的价格中枢抬升，战略资源品逻辑正向长期化演绎。
长期资本开支不足、资源民族主义抬头、运营风险上升制约战略资源品供给。首先，矿业资本开支周期漫长，当前全球勘查投入持续收缩，制约未来产能释放。2024年全球主要固体矿产勘查投入124.8亿美元、同比下降3.3%，已经连续2年下降。钻探活动亦同步减少，2024年全球主要固体矿产钻探项目总量和钻孔总数同比分别下降19.9%和15.3%。战略资源品“勘探-投产”的长周期特性，或意味着未来供给端将持续偏紧。
其次，资源民族主义抬头与贸易壁垒对战略资源品供给带来收缩效应。越来越多的资源国通过提高特许权使用费、出口关税乃至直接国有化等方式，加强对本国战略资源的控制，旨在将更多产业链价值留在国内。例如今年2月津巴布韦暂停锂原矿及精矿出口，以强制推动本土加工。
第三，资源品位下降与频繁的运营扰动对实际产出形成持续制约。25年上半年，刚果（金）Kamoa Kakula铜矿遭遇严重洪水，导致其2026年和2027年的产量预期被下调。25年9月，位于印尼的全球第二大铜矿Grasberg因大规模泥石流事故停产，预计2027年该矿才能恢复事故前的生产水平。此类运营中断事件并非孤例，凸显了在高龄矿山、复杂地质条件及极端天气频发背景下，资源供应的脆弱性正在上升。
产业趋势与宏观地缘变局塑造战略资源品需求刚性。AI与新能源等产业浪潮加速演绎，带来增量需求。我们在上文中提出，AI算力基建扩张与绿色能源转型加速，催生了对于铜、铝、锂、钴、稀土等金属需求的快速增长。以铜为例，根据标普全球预测，2025-2040年间AI数据中心及相关基础设施、能源转型将累计带来约900万吨新增铜需求，年均复合增速约4.0%。
大国博弈强化了资源的战略属性需求。22年俄乌冲突以来，大国博弈日趋加剧，确保关键资源供应链安全，建立关键资源品战略储备，已成为各国核心战略。25年11月美国USGS新增10种关键矿产清单，将战略性矿产增至60种。我国“统筹发展与安全”已是政策重点，资源安全保障是其应有之义。25年7月施行的新矿产资源法，明确要构建产品储备、产能储备和产地储备相结合的战略性矿产资源储备体系。因此，全球对于战略资源品的储备需求改变了资源的纯商品属性，影响中长期供需平衡，进而对资源品价格带来地缘溢价。
风险提示：地缘局势加速恶化，美国通胀上行幅度超预期。
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