危险了吗？全球资本市场“红灯亮起”，美国国债收益率大幅反弹

泡股

这个周末，财经圈热议的话题是：全球资本市场“红灯亮起”。

这个红灯，就是美国国债收益率大幅反弹。比如10年期到了4.596%，最高到了4.603%，为2025年5月以来最高水平。特朗普发动本轮对伊战争前，10年期最低见到了3.926%。

看空的人认为，国债收益率的飙升，将刺破科技股的泡沫引发美股大跌，拖累全球股市包括A股。

逻辑是：国债收益率飙升，意味着利率将走高，加息或将到来。这会导致一批资金撤离股市，转到稳健的债市。如果股市恰好在高位，则可能出现大跌。

周五的美股已经跌了，但三大股指跌幅都不大，在1%到1.5%左右。贵金属跌幅稍大，白银跌了接近11%，黄金跌了3%，油价反弹4%左右。

10年期美债收益率历史上最高达到过15.84%，但一般认为超过4.5%构成利空，超过5%构成重大利空。

超过4.6%，是一个值得警醒的信号，但还要看随后的国际环境、美国国内政策走向、大企业利润增速等。

去年4到5月，10年期美债收益率也有一轮飙升，最高点比目前水平还高，当时美股是有一波下跌，但随后美国三大股指都继续走牛，纳斯达克指数从当时低点至今涨了77%。

本轮国债收益率走高，主要是美伊战争、油价大涨造成的。它的影响延续到什么时候高度不确定。如果下周重新开战，影响会比较大。

另外要看美联储的政策。新主席马上开始执掌美联储，他的计划是“降息+缩表”，这对于股市是个好消息。

通胀这么高，为什么要降息？因为要配合特朗普中期选举，股市大跌特朗普还选什么？

通胀反弹的时候降息，可能引发更严重通胀。所以沃什提出缩表，减少市场资金总量。其实在2025年12月之前，鲍威尔也是这么玩的，一方面降息，一方面缩表（但缩表的规模不断减少，在12月停止了缩表）。

降息+缩表，属于松短端、紧长端的结构性货币政策，对美股来说是好消息（总比加息好），有利于科技龙头、AI 算力、芯片、软件，以及顺周期工业、材料等。对美债则偏空，对长久期资产（公用事业、高股息防御股）也偏空。

另一个关键点是霍尔木兹海峡。普京即将访华，除了讨论俄乌战争就是美伊战争，中俄对美伊都是劝和的，有利于缓解油价上涨，但仍有不确定性。

第三个关键点，是看支撑美股大牛市的科技企业，二季度业绩如何。如果能持续大幅增长，则牛市还能延续一段时间，调整一下继续走好。如果不能，叠加油价持续高位，就麻烦了。