中金财富：站在4000点，股票投资的变与不变

泡股

4000点，是刻度，也是拷问。

这个位置，让乐观者犹豫，让谨慎者不安。AI+行情走到现在，你可能已经察觉，市场的节奏、板块的结构、投资的环境，都在发生改变。而一个更让人拿不准的问题是，产业向上的底层趋势还在不在？

回看本轮走势，市场告别了单边顺畅的上行节奏，取而代之的是多空博弈、反复整固。在行情波动加剧的当下，我们不妨厘清两条线：哪些是需要警惕的“变”，哪些是更稳固的“不变”。

在一个全新的市场节奏里，我们又该如何应对？

01

一场主动的降温

近几周市场的连续颠簸的确是个考验。但也不必被短期市场之“变”吓住，这可能是市场给自己做的一次必要的主动降温。

第一变：科技赛道已过分拥挤，需要腾挪空间

你或许也感觉身边讨论芯片、算力、存储的声音，已经从机会变成了共识。数据层面看，半导体、通信设备、元件、消费电子、光学光电子、电力等，估值已纷纷站在近十年偏高位，日交易均额超千亿。其中截至6月5日，通信设备、元件等甚至达到了近十年最高分位水平，半导体、通信设备两个行业的成交额已占全市场的四成以上。

当所有人都挤在同一个赛道，任何风吹草动都会被放大成恐慌。

所以眼下的回调更像是阶段性过热之后，在等待业绩的持续增长来做估值修复。

第二变：指数重构，波动被自然放大

指数是那个指数，但指数又或已不再是当年那个指数。

在通信、半导体、电池等行业及龙头个股迅速上涨后，市值迅速提升，指数成分按各自的规则重新调整，将上述相关龙头个股纳入权重，各指数科技含量已大幅提升。例如科创50指数的半导体行业权重占比接近77%，几乎成为半导体的代名词。沪深300指数的半导体、通讯设备、电池、元件、消费电子加起来也超过30%。

科技股仿佛成为指数的心脏。它的每一次波动都很有可能引发指数共振，扩大波动。

第三变：杠杆上的热钱，来得快去得快

截至6月5日，全市场两融余额2.89万亿元，已超越2015年高点。前4大行业（半导体、通信设备、证券、电池）融资余额接近7000亿水平，占比超20%。

经过持续行情发酵后，市场资金结构与交易热度来到高位区间，进一步放大了短期行情的波动弹性。

国内存储赛道两大龙头企业加速登陆资本市场，这些市场新增的筹码供给，将带来阶段性资金分流压力，可能推动市场进入震荡换手、价值重估阶段。

同时，外围市场的风吹草动，容易引发国内科技赛道的联动变化，加剧A股短期震荡节奏。大家应该都关注到了，海外存储龙头年内行情涨幅可观，特别是美光、SK海力士、三星等。这些海外存储龙头年内涨幅巨大且夹带巨大杠杆，阶段出现估值提前透支和情绪过热的情况。

再来审视这场短期震荡，我们更愿意认为这是一场估值、资金、情绪的良性技术修复，其实不妨把它当做是一次提醒，看看我们是否都系好了安全带。

02

剥离短期噪音

很显然，市场仍在且走且看。

尽管短期震荡难以避免，但大概率不会撼动科技产业链长期成长核心逻辑。

一方面，是产业资本的坚定脚步。海外科技巨头2026年AI资本支出合计高达7250亿美元，全力加码算力基建；国内的“人工智能+”行动全面铺开，从算力基建到场景落地，政策与资金都在持续加码，AI+产业链相关的行业大概率会受到市场的关注。

另一方面，是业绩兑现的底层支撑。目前，科创板、创业板为代表的指数在一季度还维持着较快的业绩增长，加之二季度逐步进入尾声，很快将迎来业绩验证阶段。当潮水退去，那些真正有技术、有订单、有现金流的优质企业的轮廓会更加清晰。

所以，真正的长逻辑只会被时间验证，不会被震荡推翻。

03

别顺着情绪做交易

4000点附近的颠簸里，最难能可贵的是冷静。

在变化的行情中，我们更应该“守变有道”，摒弃情绪交易，以性价比锚定布局。我们有以下几点体会和您分享：

首先，是学会不硬追。对于估值偏高、交易拥挤、杠杆资金集中的高位科技标的，不必激进博弈短期行情，更应保持理性观望心态，耐心等待估值回归合理区间、市场筹码充分换手，力求规避阶段性调整风险。

其次，是适配市场轮动节奏，主动调整阵型。AI产业链核心主线不变，但内部也会轮动，因此需要同时规避极致抱团的高位细分领域，逐步向估值合理、业绩稳步兑现、政策持续加持的低位细分方向切换，做好均衡布局，把握市场结构性轮动带来的投资机会。

第三，是保持初心和耐心，坚守长期投资。始终去问自己一个问题，如果我现在买入，我敢拿3年、5年、10年吗？优质赛道不等于无脑做多，好标的必须匹配好价格。合理估值、确定业绩、通顺产业逻辑，是中长期持仓的核心依据。

又来到4000点关口，市场再次喧嚣。

我们往往会觉得波动时，我们需要的是一个可以缓解焦虑的代码，但其实更有价值的是建立一套清晰的认知框架。

敬畏短期市场波动，不要被情绪轻易收割；坚守长期趋势，长期耐心守候产业成长红利。

投资是一场马拉松，让我们调整好呼吸。