三个维度再看“光”

泡股

一、拥挤度：回落至底部水平

以光模块、光纤光缆、PCB为代表的北美算力链，拥挤度已经回落至历史底部区间，在AI产业链核心方向中处于低位。尤其对于光模块，拥挤度已经回落至-1.5x标准差以下，与去年4月和10月的水平相当。





二、龙头比价：回落至去年6月水平

我们精选A股中47家北美算力链龙头（光模块、PCB、光纤光缆、液冷等方向）与41家国产算力链龙头（CPU、GPU、材料设备、封测、存储等方向)，分别构建“北美算力链”与“国产算力链”指数，以观察算力行情内部的扩散情况。

当前，A股北美算力链与国产算力链的龙头比价已回落至去年6月北美算力链行情开启时的水平。



三、海外映射：美股“光”相对半导体存储已率先企稳

随着全球存储扩产成为影响国内半导体产业链的重要逻辑，国内与海外半导体产业链的走势关联愈发紧密。今年以来海外上游硬件内部（通信硬件VS半导体）的轮动，也在指引国内北美算力链和国产算力链的轮动。例如，4月中旬美股率先出现“光高位震荡、半导体接力上涨”的轮动特征，成为后续国内AI行情从北美算力链（光）向国产算力链（半导体）扩散的最重要逻辑。

7月以来，美股“光”相对半导体存储已率先企稳。



风险提示

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